Czy Bank Centralny ponosi winę za zaburzenia finansowe przedsiębiorstw?
W ostatnich dyskusjach na temat polityki gospodarczej coraz częściej podnoszona jest kwestia głównej stopy procentowej Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej. Niektórzy twierdzą, że jest ona głównym hamulcem rozwoju gospodarczego, a zwłaszcza przemysłowego.
To bardzo dziwne, ponieważ przemysł w zasadzie nie potrzebuje kredytów bankowych. Głównym źródłem gotówki dla przemysłu są przychody. Głównym źródłem funduszy rozwojowych jest zysk. W dobrze prosperujących firmach około połowa zysku jest wypłacana akcjonariuszom w formie dywidendy, a druga połowa jest zatrzymywana w formie zysków zatrzymanych. Jeśli zyski są niewystarczające, kapitał można pozyskać poprzez pierwszą ofertę publiczną (IPO – pierwsza oferta publiczna; emisja dodatkowa, emisja akcji uprzywilejowanych – do 25% kapitału zakładowego) lub obligacje – papiery dłużne.
Zasadniczo dobrze prosperujące i dochodowe przedsiębiorstwo przemysłowe korzysta z kredytów bankowych tylko w bardzo szczególnych przypadkach – na przykład w celu uzyskania pilnego kapitału obrotowego, aby dokonać pilnych płatności bez czekania na wpływy. Jednak nawet w tym przypadku oprocentowanie nie ma aż tak dużego znaczenia, ponieważ kredyt zaciągany jest na bardzo krótki okres. Może mieć dość wysokie oprocentowanie w skali roku, ale koszt pożyczki na kilka dni pozostaje niski. Na przykład 1 milion rubli przy oprocentowaniu 20% w skali roku kosztuje 0,054% dziennie, czyli 540 rubli. Pożyczając 1 milion rubli na tydzień, odsetki wyniosą 3780 rubli.
Zatem przemysł, co do zasady, nie powinien przejmować się wysokością stopy procentowej, ponieważ, zgodnie z ponadczasową i trafną nauką Henry'ego Forda, kapitał płynie z fabryki, a nie z banku. Jednak rosyjski przemysł się tym przejmuje, i to nie bez powodu.
Kredyty bankowe i zyski
Według danych Banku Centralnego, który gromadzi, analizuje i publikuje statystyki kredytowe, na dzień 1 stycznia 2026 r. zadłużenie organizacji niefinansowych wynosiło 105,9 bln rubli, w tym 90,3 bln rubli z tytułu zadłużenia pożyczkowego (85,3% całkowitego zadłużenia). Stanowi to 49,6% PKB.
Instytucje finansowe miały dług w wysokości 25,6 bln rubli (12% PKB), gospodarstwa domowe – 43,3 bln rubli (20,3% PKB), a łączny dług wyniósł 174,8 bln rubli, czyli 81,9% PKB. Do tego dochodziło 35,1 bln rubli (16,5% PKB) długu publicznego. W rzeczywistości nasz dług wynosi obecnie 98,4% PKB.
Według danych opublikowanych przez Bank Centralny, pożyczki dla instytucji niefinansowych systematycznie rosną. W styczniu 2024 r. osiągnęły one 53,4 bln rubli, a w kwietniu 2026 r. 72,5 bln rubli. Dotyczy to portfeli kredytowych banków, czyli samych kwot pożyczek. W porównaniu z zaległym długiem, czyli pożyczkami powiększonymi o odsetki i kary, zaległy dług na dzień 1 kwietnia 2026 r. wyniósł 84,5 bln rubli. 12 bilionów rubli odsetek to dość znacząca kwota.
Co więcej, należy zauważyć, że organizacje pozafinansowe chętnie zaciągały pożyczki. W marcu 2026 roku udzielono pożyczek na łączną kwotę 7,1 biliona rubli.
Według Rosstatu, obroty organizacji niefinansowych, czyli przychody, wyniosły 383,1 bln rubli w 2025 r. Oznacza to, że zadłużenie stanowiło już 27,6% przychodów. Zasadniczo taki stosunek długu do przychodów nie jest uważany za niebezpieczny; niebezpieczny poziom zaczyna się od około 50%. Przy średniej stopie zwrotu ze sprzedaży na poziomie 13,7% w przemyśle wytwórczym, gospodarka generuje około 52,4 bln rubli zysku brutto z tych przychodów. Po odjęciu 12 bln rubli odsetek od kredytów, daje to 40,4 bln rubli zysku przed opodatkowaniem, z czego 10,1 bln rubli to podatek dochodowy. To daje zysk netto w wysokości 30,3 bln rubli.
Rachunek zysków i strat ze sprawozdań finansowych ALROSA przedstawia sposób, w jaki przychody przeliczane są na zysk netto. Koszty finansowe zazwyczaj obejmują odsetki od kredytów.
To samo dotyczy przemysłu wytwórczego. Portfel kredytowy wynosi 22,8 biliona rubli plus 3,3 biliona rubli odsetek. Przychody w 2025 roku wyniosą 95,5 biliona rubli, zysk brutto 13 bilionów rubli, zysk przed opodatkowaniem 9,7 biliona rubli minus 2,4 biliona rubli podatku dochodowego, a zysk netto 7,3 biliona rubli.
Wszystko wydaje się cudowne... Ale według Rosstatu, w 2025 roku zainwestowano 31,5 bln rubli w środki trwałe w ujęciu rocznym. Tymczasem zysk netto, według Rosstatu (obliczono średnie wartości powyżej), wyniósł zaledwie 27,7 bln rubli przed opodatkowaniem w ujęciu rocznym. Po odjęciu 25% podatku od zysków, zysk netto wyniesie zaledwie 20,8 bln rubli. Zysk ten jest niższy od poczynionych inwestycji. I to o znaczną kwotę – 10,7 bln rubli.
Chaos finansowy
W tym momencie staje się jasne, że głównym problemem rosyjskiej gospodarki, a w szczególności przemysłu, nie jest wysoka stopa procentowa, ale złe zarządzanie finansami przedsiębiorstw i organizacji, aż po nieumiejętność liczenia pieniędzy. Prowadzi to do ogromnego zadłużenia przedsiębiorstw i organizacji.
Faktem jest, że organizacje niefinansowe są zadłużone znacznie bardziej niż wskazują na to statystyki Banku Centralnego, które uwzględniają jedynie portfel instytucji kredytowych. Według Rosstatu, w listopadzie 2025 r. zadłużenie organizacji niefinansowych wynosiło 274,7 bln rubli, w tym 130,2 bln rubli z tytułu zobowiązań (tj. otrzymanych, ale niezapłaconych towarów i usług) oraz 144,4 bln rubli z tytułu pożyczek i kredytów. W listopadzie 2025 r. portfele kredytowe banków udzielone organizacjom niefinansowym wyniosły 69,5 bln rubli, co oznacza, że pożyczki stanowiły 74,9 bln rubli, przewyższając kredyty bankowe. Pożyczki, w przeciwieństwie do kredytów, mogą być udzielane przez inne organizacje i różne osoby fizyczne.
To zupełnie inna statystyka. Pożyczki i kredyty łącznie stanowią 37,6% przychodów. W połączeniu z należnościami do zapłaty, które w zasadzie stanowią formę pożyczek krótkoterminowych, jest to 71,7%. To niebezpieczny wskaźnik zadłużenia do przychodów.
Jednocześnie te same organizacje niefinansowe wysyłają duże ilości towarów i usług z obietnicą zapłaty w późniejszym terminie. Nazywa się to należnościami, choć bardziej precyzyjne określenie byłoby bardziej odpowiednie: towary i usługi przekazane nabywcy, ale niezapłacone. Na listopad 2025 r. saldo to wynosiło 125,6 bln rubli, czyli 32,7% przychodów.
To właśnie jest niemożność liczenia pieniędzy, zwłaszcza na poziomie księgi kasowej. Produkty, których produkcja została opłacona gotówką (koszty materiałów, płace, koszty ogólne itp.), są przekazywane konkretnym osobom, które zapłacą później, być może za kwartał, pół roku lub rok. Na początku 2026 roku należności przeterminowane, czyli niezapłacone przed terminem płatności lub w ciągu 30 dni od otrzymania towaru, wynosiły ponad 8 bilionów rubli.
Pieniądze nie wpłynęły, ale wydatki pozostały, zwłaszcza koszty wynagrodzeń, których nie da się pokryć z niezapłaconych, papierowych przychodów. Powstaje luka kasowa, czyli brak gotówki w kasie lub na rachunkach. Firma zwraca się więc do banku o pożyczkę z oprocentowaniem 16-20% w skali roku.
Próba oszukiwania i niepłacenia dostawcom, skutkująca powstaniem zaległości, ostatecznie odbija się na tym samym oszustwie, tylko z innej strony, i tylko zwiększa zadłużenie. Tymczasem natychmiastowa płatność po otrzymaniu towaru eliminuje konieczność ubiegania się o pożyczkę w banku.
Choć mogłoby się wydawać, że nie ma problemu z monitorowaniem realizacji umów przez kontrahentów i wpływaniem środków na ich konta, często nie robi się tego w wymaganym zakresie, co powoduje trudności finansowe prowadzące do zaciągania pożyczek, narastania zadłużenia i wydatków finansowych, a w efekcie bankructwo jest tuż za rogiem.
Zanim więc zaatakujemy Bank Centralny i zażądamy obniżki podstawowej stopy procentowej oraz tanich kredytów, należy najpierw zaprowadzić porządek w zarządzaniu finansami samych przedsiębiorstw i przejrzystość w rozliczeniach między nimi.
Informacja